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　　4月9日
，龙蟠科技披露2025年年度业绩快报
。报告期内，公司实现营业收入89.38亿元 ，同比增长16.42%；但利润总额为-2.24亿元
，较上年同期锐减5.09亿元；归母净利润-1.73亿元，同比骤降4.72亿元；扣非净利润-0.39亿元 ，同比更是暴跌6.60亿元。营收稳步增长的同时
，公司却由盈转亏，核心盈利指标全面“崩塌” 。

　　值得注意的是 ，公司在业绩说明中给出了看似矛盾的表述：一方面称“亏损较上年同期大幅减少 ”
，另一方面数据却显示利润总额从上年正收益转为亏损2.24亿元。经测算，上年同期利润总额约为2.85亿元 ，而今年为-2.24亿元
，实际利润降幅高达178%
。这一前后不一的说辞，令投资者对财报披露的严谨性产生疑虑。

　　一
、正极材料“以量换价
”：销量增长难抵利润侵蚀

　　公司解释称 ，动力电池及储能电池需求增加拉动磷酸铁锂需求上升，行业供需格局有所改善
，带动公司磷酸铁锂正极材料业务销量增长，规模效应体现 ，盈利能力有所恢复 。

　　然而
，“盈利能力有所恢复”与“由盈转亏 ”之间的巨大落差，揭示出正极材料业务远未走出寒冬
。2025年 ，磷酸铁锂行业虽需求回暖
，但产品价格仍处于低位，加之碳酸锂等原材料价格波动 ，企业普遍面临“增量不增利
”的困境。龙蟠科技的营收增长主要靠销量驱动
，但单位毛利可能不升反降，导致整体利润被侵蚀 。

　　二、扣非净利润微亏0.39亿 ，归母净亏损却高达1.73亿：非经常性损失成“暗雷”

　　更值得关注的是
，公司扣非净利润仅为-0.39亿元，而归母净利润却亏损1.73亿元 ，两者相差1.34亿元
。这意味着，公司存在大额非经常性损失——可能是资产减值 、信用减值、投资亏损或营业外支出等。财报快报未披露细节
，但这一差额规模已超过扣非亏损本身，成为拖累归母净利润的主要因素 。

　　对于投资者而言 ，非经常性损失的“一次性 ”特征未必能带来后续反转
。若涉及存货跌价
、坏账计提或长期资产减值
，则反映出公司资产负债表中的潜在风险尚未出清。

　　三、所有者权益缩水10.79%，杠杆率攀升

　　截至2025年末 ，公司资产总额186.72亿元
，较期初增长16.30%；但归属于上市公司股东的所有者权益仅为28.28亿元，较期初下降10.79% 。资产扩张而净资产萎缩 ，意味着负债规模大幅增加
，资产负债率显著上升
。

　　在利润亏损与净资产减少的双重压力下，公司的财务杠杆进一步加大。若未来正极材料业务不能快速实现盈利 ，持续的利息支出和折旧将加剧现金流紧张
，甚至可能触发融资条款中的财务约束 。

　　四 、行业“内卷
”未止，扭亏前景仍不明朗

　　2025年 ，磷酸铁锂正极材料行业虽经历了一轮产能出清，但头部企业扩产步伐未停
，二三线企业仍在为市场份额“血拼”。龙蟠科技在行业低谷期坚持扩产，销量增长是以牺牲价格为代价
。当行业整体产能依然过剩 ，产品价格难以大幅反弹时
，公司想要实现扭亏，仅靠规模效应远远不够。

　　此外 ，公司业务结构中
，传统润滑油
、车用尿素等板块增长乏力，正极材料已成为主要收入来源 。这意味着 ，龙蟠科技的业绩表现与锂电材料周期高度绑定
，周期性波动风险集中
。

　　写在最后

　　2025年，龙蟠科技交出了一份令人困惑的答卷：营收增长、亏损收窄的表象下 ，是利润总额由正转负 、归母净亏损扩大
、所有者权益缩水的残酷现实。公司所谓的“盈利能力有所恢复 ”
，更像是行业低谷中的微弱喘息 。对于投资者而言，需要警惕的是：非经常性损失是否还会继续出现？正极材料价格能否真正走出底部？ 在答案明朗之前 ，龙蟠科技的“春天
”或许还远未到来
。

　　注：本文由AI生成，请仔细甄别