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一
、聚焦：中东冲突大幅推涨油轮运价
，继续看好油运中期景气1、霍尔木兹海峡通行量显著：由于伊朗威胁持续及多家保险公司取消承保，3月2日-5日霍尔木兹海峡船舶通行量平均下降超过90% 。截至3月6日 ，约3%的船舶停留在波斯湾内
，其中VLCC有74艘，占全球总运力约8%
。

2 、船舶和海事基础设施受到袭击：克拉克森统计已确认至少有12艘船舶遇袭；阿联酋富查伊拉港和阿曼杜库姆港遭到袭击 ，导致港口运营出现临时或局部中断；由于储存能力有限
，伊拉克两座陆上油田已暂停生产；作为预防措施，连接伊拉克库尔德斯坦与土耳其杰伊汉的输油管道已暂停运行。

3
、油价、油轮运费大幅上行：截至3月6日 ，布伦特原油价格收于93美元/桶，较2月底上涨12% 。克拉克森VLCC-TCE收于38万美元/天
，周环比+91.2%，创历史以来最高水平；其中 ，中东-中国航线报于47万美元/天
，周环比+111%，但中东地区实际成交的租约数量十分有限 ，该运费水平仅停留在报价层面
。其他航线运价被同步带动
，VLCC西非-中国航线报于22.8万美元/天，周环比+24%；美湾-中国航线报于21.1万美元/天 ，周环比+59%。中小原油轮及成品油轮市场亦受到推动
，苏伊士 、阿芙拉油轮日收益TCE收于30.2
、14.3万美元/天，周环比+122%、+58%；MR成品油轮TCE指数本周为5.7万美元/天 ，周环比+104%；LR1 、LR2（中东湾-日本航线）收于8.7
、11.7万美元/天
，周环比+123%、+166% 。

地缘局势升级推动集运运价上涨
。截至3月6日，SCFI收于1489点 ，周环比+11.7%，其中美西 、美东、欧洲
、地中海、东南亚周环比+4.5% 、+1.0%
、+2.3%、+2.4% 、+0.2%
，波斯湾航线周环比+72.3%，但同样呈现有价无市的局面。多家班轮公司宣布暂停新订舱并将原本运往波斯湾地区的货物在下一个安全港口卸载 ，可能导致亚洲地区主要转运港口拥堵持续加剧 。由于胡塞武装或重新开始袭击途径红海地区的商船
，多家头部班轮公司已宣布暂停恢复经红海/苏伊士运河的航行，近期红海地区船舶通行量有所回升的趋势潜在停滞或重新下降 ，短期内绕航持续仍将为集装箱船市场提供一定支撑
。

4
、投资建议：霍尔木兹是波斯湾原油出口的主要通道
，考虑管道潜在的出口替代能力（约500万桶/天），仍有约1000万桶/天的原油必须依赖海峡运输 ，若其长期中断会对能源及航运市场造成重大冲击。短期来看
，一方面地缘风险溢价推升航运价格表现，而若保险+护航等方案下 ，霍尔木兹海峡通行逐渐恢复
，或催生补库行情；中期看，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的供给和格局逻辑；长期看 ，合规需求持续改善，船东集中度提升增强议价能力
，运价中枢有望维持高位，继续推荐招商轮船、中远海能H/A 。

二 、行业数据跟踪：1
、航空客运：春运前33日国内民航旅客量同比+5.9% ，国内含油票价同比+3.3%。2、航空货运：3月2日浦东机场出境货运价格指数周环比+0.3%
，同比+8.8%
。

三 、投资建议：继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值
”两条投资线索。1
、追求业绩弹性：航运+航空+电商快递 。1）航运：供需缺口核心变量，油轮干散货迎周期机遇
。其中 ，油运：地缘风险溢价+长锦大举“扫货”+制裁强化
，驱动合规市场景气向上；散运：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏。2）航空：供给约束不断强化，客座率升至历史高位 ，“高 ”弹性或一触即发 。继续优选三大航H/A+华夏
，推荐春秋、吉祥
。3）快递物流：继续推荐电商快递龙头中通 、圆通；顺丰同城：即时零售万物到家新征程，看好三方即配龙头顺丰同城。2、红利资产：重视产业逻辑 。1）公路：业绩稳健 ，高股息配置优选方向
，继续首推四川成渝（A+H）+皖通高速
。2）港口：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代。重点推荐招商港口；看好青岛港
、唐山港、厦门港务 。

四 、风险提示：人民币大幅贬值 ，经济出现下滑，行业竞争加剧等
。

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