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　　来源：光伏盒子

　　光伏产业的寒冬
，正在被一份份业绩预告反复坐实，而且持续的时间 ，比很多人预想的要更长。

　　1月8日
，两家光伏上市公司率先交出了2025年的成绩单，信号并不乐观 。

　　被称为“光伏组件第一股 ”的亿晶光电发布公告称 ，预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润-45000万元到-60000万元
。且经财务部门初步测算
，预计2025年度期末净资产-6800万元到-13000万元，远超2024年度经审计的净资产（4.98亿元） ，这意味着公司2025年末净资产可能为负值。

　　同日
，设备龙头奥特维披露业绩预告：2025年预计实现营收63.93亿-67.41亿元，同比减少24.57亿-28.05亿元 ，降幅26.71%至30.50%；归母净利润预计为4.31亿-5.71亿元，同比减少7.02亿-8.42亿元
，降幅高达55%-66%，几乎腰斩 。

　　而这 ，只是一个开端
。随后几天
，晶澳科技、大全能源 、晶科能源
、天合光能等多家光伏龙头企业相继披露2025年全年业绩预亏公告。这已经不再是个别公司的阶段性失速，而是整个光伏行业正在集体承受的现实 。

　　当龙头企业尚且难以走出亏损泥潭时 ，光伏行业正在进入一个更为残酷的阶段
，不再是谁增长更快，而是谁还能活下来
。

　　01

　　亏损还在扩大

　　龙头也没能幸免

　　从目前已经披露的2025年业绩预告来看 ，光伏企业的处境有一个相似之处
，亏损面在扩大，盈利能力仍在持续下滑。

　　晶澳科技披露的2025年业绩预告显示公司预计净亏损45亿-48亿元 。亏损背后 ，营收端同样承压
。数据显示
，晶澳科技2022-2024年及2025年前三季度的营收分别为729.89亿元、815.56亿元 、701.21亿元和368.09亿元，下滑趋势明显。

　　这并非个案 。

　　大全能源在2025年年度业绩预告中披露 ，经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为负值
，公司2025年年度经营业绩将继续出现亏损，但亏损幅度有所收窄。

　　从经营数据看 ，2025年前三季度公司营业收入32.43亿元
，同比下降46.0%；归母净利润-10.73亿元，扣非净利润-10.94亿元
。

　　天合光能的情况同样不容乐观。公司发布的2025年度业绩预亏提示性公告显示 ，全年归母净利润仍将为负 。具体来看
，2025年前三季度，天合光能实现营收499.70亿元 ，同比下降20.87%；归母净亏损42.00亿元
，扣非后净亏损43.14亿元
。

　　当龙头企业接连交出亏损答卷，行业所承受的压力已经无需多言。

　　从更宏观的层面看 ，这一轮业绩预亏背后
，并不是短期波动，而是光伏行业深层结构性问题的集中显现 。产能长期过剩
、价格竞争白热化、海外贸易环境趋紧 ，叠加政策变化带来的额外冲击
。

　　“136号文
”发布后，2025年1-5月光伏行业出现抢装潮
，仅5月单月，新增装机就达到92.92GW ，创下历史新高。国家能源局数据显示
，2025年1-11月，全国太阳能发电新增装机达274.89GW ，已接近2024年全年水平
，全年新增装机规模大概率突破300GW 。

　　装机规模在增长，但并未缓解行业焦虑 ，核心矛盾仍然在供给端
。

　　行业相关数据显示
，当前硅料产能已超过2025-2027年全球需求的两倍以上；组件环节规划产能约1300GW，而实际需求不足600GW。供需严重失衡之下 ，价格战几乎成为企业争夺市场的唯一手段 。

　　更重要的是
，扩产并未停止
。2025年以来，国内光伏领域产能投资总额仍超过400亿元 ，新开工扩产项目超过20个，新增规模累计超过50GW。在需求增速放缓的背景下
，这种惯性扩张，进一步压低了全产业链价格水平 。

　　此前 ，一些企业在海外订单谈判中
，会将出口退税直接计入降价空间，以此换取订单。

　　但这一缓冲垫 ，也正在消失
。2026年1月9日
，财政部 、税务总局发布公告，自4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税。

　　中国光伏行业协会数据显示 ，2025年前三季度
，光伏主产业链企业平均毛利率仅为3.64% 。按照此前9%的退税率测算，政策落地后 ，行业每年将减少约153亿元退税收入
。

　　在毛利率已跌至个位数的情况下
，退税取消无异于雪上加霜，对本就处在亏损边缘的企业而言 ，留给利润腾挪的空间非常有限。

　　02

　　光伏行业第四次洗牌来了

　　这一次没有退路

　　业内普遍预计，光伏行业将在2026年迎来第四次大洗牌 。但与过往三轮周期性出清不同
，这一次的淘汰赛，更为残忍
。

　　先来回看光伏行业过去的三次洗牌。

　　第一次洗牌（2008-2009年）：受全球金融危机影响 ，欧美各国削减光伏补贴
，海外市场需求骤减，同时多晶硅价格崩塌 ，中国光伏企业面临订单锐减
、成本剧增的双重压力
，行业经历首次大规模洗牌 。

　　第二次洗牌（2011-2013年）：2012年，欧美国家对中国光伏产品发起“反倾销、反补贴”调查 ，征收高额关税
，进一步打击了中国光伏出口
。在此期间，尚德等多家大型企业破产重整 ，行业陷入深度调整
，企业大规模亏损。

　　第三次洗牌（2018年）：2018年5月31日，中国政府发布“531光伏新政 ” ，加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度 。这一政策导致光伏市场短期内需求下滑
，企业信心受挫，行业进入调整期
。

　　这三轮洗牌 ，都有一个共同点：需求仍在
，只是节奏变化；活下来的企业，仍能等到下一轮扩张。但即将到来的第四次洗牌 ，底层逻辑正在发生变化 。

　　首先
，需求预期或将出现首次逆转。

　　彭博新能源财经（BNEF）在最新报告中指出，2026年全球光伏新增装机量预计将出现同比下滑 ，这或将成为光伏行业数十年来首次遭遇年度装机负增长
。

　　图源：BNEF

　　中国市场需求的波动则更加剧烈。按照彭博新能源财经最新预测
，中国2026年的光伏部署规模将较2025年下降14%，至341GW ，尽管仍稳居全球第一
，但增长动能已明显放缓 。

　　其次，监管正在打破行业赖以维系的隐性秩序
。

　　有消息称 ，2026年1月6日，市场监管总局的专题约谈会
，直指光伏硅料行业“自律联盟”涉嫌垄断。监管明确要求：不得约定产能 、产能利用率、产销量以及销售价格；不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分
、产量分配、利润分配；不得当前 、今后就价格
、成本、产销量等信息开展沟通协调 。且此前已达成的所有限产 、限价相关的自律行为全部暂停
。

　　这意味着 ，行业短暂建立的“反内卷防线
”被彻底击穿
，市场重新回到自由竞争的状态。在这种环境下，没有成本和技术优势的企业将加速出清 。

　　最后 ，资金链正在成为决定生死的关键变量
。

　　光伏行业
，已经从利润亏损阶段，进入到更危险的现金流消耗阶段。相关数据显示 ，2025年上半年
，138家光伏上市企业中，有57家经营现金流净额为负数 。整个光伏产业的总负债已超过3万亿元 ，37家企业资产负债率超过70%的警戒线
。

　　当需求不再兜底
、价格无法回升、融资持续收紧
，企业比拼的已经不只是盈利能力，而是还能撑多久现金流。

　　这也决定了 ，第四次洗牌不再是一场谁能跑得更快的竞赛，而是一场生存测试 。

　　03

　　写在最后

　　当行业从高速扩张走向深度出清
，光伏企业活下来的标准，正在被改写。

　　先说一个结论：可以先给出一个明确判断：靠讲故事 、赌风口的企业 ，已经没有退路了
。真正有机会留在牌桌上的
，大致只有三类企业。

　　第一类，是拥有全球化布局的企业 。例如晶科能源 ，其在越南
、美国等地布局的一体化产能已经落地见效
，沙特基地也在稳步推进中
。海外制造与本地化交付能力，使企业在贸易壁垒、政策波动中拥有更强的抗冲击能力。

　　第二类 ，是拥有清晰技术路线 、且产品已经完成商业验证的企业 。BC组件
、TOPCon等高效产品已展现出稳定的溢价能力
，低银、无银技术的持续迭代，正在成为降本的核心路径
。只要技术能够转化为真实订单 、真实现金流 ，就依然拥有生存空间。

　　第三类
，是资产结构相对健康、现金流安全边际足够的企业 。当下负债率
、现金储备和融资能力的重要性，已不亚于技术和产能
。许多企业并非死于持续亏损 ，而是倒在资金链断裂的临界点上。

　　这一轮洗牌结束后，行业规模可能不会立刻反弹
，利润修复也不会一蹴而就，毕竟能留下来的 ，注定只是少数 。

　　部分素材来源：中国光伏行业协会、上海证券报等