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　　5月下旬，上交所对微纳星空科创板IPO的首轮问询函正式下发 ，围绕公司同股不同权设置 、泰景星座合规性
、国资客户依赖度等核心问题展开深度核查
。

　　这一动作不仅牵动资本市场神经
，更标志着商业航天IPO热潮正从上游火箭制造向中游卫星本体制造延伸。

　　从创业板到科创板，微纳星空的战略转向

　　微纳星空的上市之路历经精准调整 。2025年9月15日 ，公司在北京证监局完成辅导备案
，初期瞄准创业板；2026年4月29日完成辅导验收后，果断转向更强调硬科技属性的科创板；5月11日申请获上交所正式受理 ，5月15日泰景三号05A/B双星成功入轨
，为上市进程注入强心剂
。

　　此次IPO，微纳星空拟公开发行不超过2475.83万股 ，预计发行后市值不低于100亿元
，募集资金50亿元，主要投向泰景星座建设（一期）12亿元、卫星智能制造基地10亿元 、研发中心建设8亿元等核心项目。

　　公司采用10：1同股不同权结构 ，实控人控制67.5%表决权，既保障核心团队控制权
，也引发监管层对公司治理的重点关注 。

　　商业航天IPO：火箭独舞下的卫星缺位

　　2025年底以来，商业航天IPO呈现“火箭独舞 ”格局。蓝箭航天（拟募资75亿元）
、天兵科技、中科宇航等多家火箭企业密集申报科创板 ，形成“商业航天第一股”争夺战
。

　　政策层面
，2025年12月上交所发布指引，支持未形成规模收入但技术突出的商业火箭企业上市 ，为行业资本化扫清障碍。

　　截至2026年5月
，国内排队IPO的商业航天企业中，火箭公司占比超70% ，卫星制造企业仅微纳星空一家进入受理阶段 。

　　这种结构性失衡
，与商业航天“重发射 、轻应用
”的早期发展特征高度相关——火箭作为“太空运输工具”，其技术突破更具话题性和资本吸引力 ，而卫星作为“太空资产 ”
，其价值需要更长周期兑现
。

　　民营卫星不应该仅存在于“卫星etf概念
”中

　　当前A股卫星制造领域，国家队占据绝对主导地位。中国卫星（600118.SH）作为航天科技集团五院控股平台 ，1997年上市，是A股唯一覆盖“卫星设计-制造-应用”完整产业链的企业
，累计发射卫星超200颗，国内市场占有率超60% ，承担50%以上国家重大卫星工程任务 。

　　此外
，中国卫通、北斗星通等上市公司也均有国资背景，聚焦卫星应用服务环节
。

　　截至2026年5月25日 ，A股市场尚无真正以民营商业卫星整星制造为主营业务的已上市企业。

　　再次明确：卫星才是太空竞争下半场的核心

　　商业航天的终极价值
，不在于“把卫星送入太空 ”，而在于“卫星在太空做什么
” 。火箭只是“太空铲子” ，卫星才是创造持续价值的“太空工厂 ”
。

　　SpaceX的商业成功印证了这一逻辑：2025年星链贡献44.23亿美元运营利润
，而火箭业务投入巨大，财年中仍亏损6.57亿美元。

　　后续除火箭发射外 ，商业卫星公司会更多进入资本市场
，搭配可回收火箭强大的发射能力，将商业航天从“运载工具竞赛
”向“空间资产运营”的战略升级 。

　　形成“火箭制造+卫星制造+应用服务 ”的完整上市梯队 ，推动商业航天从“基础设施建设
”向“太空经济开发”转型
。

　　卫星潜力IPO还有谁？

　　微纳星空之后，商业卫星领域还有哪些潜在上市力量？

　　银河航天（聚焦低轨宽带通信）
、天仪研究院（专注微小卫星科研服务）、长光卫星（国有控股遥感卫星龙头）等企业均具备资本化潜力。

　　随着低轨星座密集组网期到来
，卫星制造企业将迎来估值重估窗口 。

　　商业航天的终极战场不在发射场，而在近地轨道。

　　微纳星空的IPO探索 ，不仅为民营卫星企业提供了资本化范本
，更提醒市场：在火箭“爆火 ”的喧嚣之外，真正决定太空竞争格局的 ，是那些在轨道上持续创造价值的卫星
，以及背后的卫星制造能力
。