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　　卓创资讯棉花市场资深分析师高飞堂

　　【导语】4月份棉花价格持续上涨
，下游纺企生产成本不断增加，尤其下旬棉价上涨较快 ，纺企利润下降明显
，一度导致诸多纺企暂停采购棉花 。短期需求削弱，叠加美棉产区出现降雨 ，棉花价格存在回落可能，下游纺企利润继续下滑空间有限
，5月份存在改善可能
。

　　多重利多刺激，棉价加速上涨

　　4月份北半球棉花陆续开启播种 ，中国种植面积因政策性调减如期下降
，新棉产量将减少的预期支撑市场看涨心态，加之美国棉花种植区意外干旱 ，外盘期棉价格上涨
，推动国内棉花价格稳步上涨。尤其是下旬国际原油价格回升，替代品成本增加 ，促使棉花价格加速上涨 。据卓创资讯监测
，4月21-28日中国3128B级皮棉均价累计上涨727元/吨，而上旬仅上涨162元/吨
。

　　下游开工负荷率季节性回落 ，棉花需求受限

　　4月份是国内下游棉纺织市场需求由旺季转向淡季的过渡阶段
，伴随棉纺织企业所接生产订单减少，企业开工负荷率季节性回落。据卓创资讯监测 ，4月28日主销区山东棉纺企业开工负荷为64.00%，较4月初开工负荷高点下降3.25个百分点 。纺企开工负荷下降
，对棉花需求相应下降，尤其是4月下旬棉花价格上涨加速 ，部分纺企担忧终端市场难以接受高成本纱线
，棉花采购一度出现停滞现象
。

　　原料涨幅过高，纺企利润下降

　　4月份棉花价格持续上涨 ，且下旬上涨节奏加快
，但棉纺织产业链较长，价格涨幅向下传导需要较长时间。加之需求端逐渐进入淡季 ，纱线跟涨阻力较大
，部分纺企为保障下游订单顺畅交付，尽可能延迟产品价格上涨时间 。由此 ，导致纺企即期利润明显下降。据卓创资讯监测
，山东地区纯棉纺高配32支棉纱即期利润理论值为-1564元/吨，较月初下降529元/吨
。

　　纺企利润下降 ，原料采购停滞

　　棉花原料价格持续上涨，纺企生产成本与日俱增
，纺纱利润持续下降，叠加需求淡季到来 ，部分纺企接单减少
，为防止市场价格高位回落风险，纺企纷纷暂停原棉采购 ，棉花购销陷入僵局。据卓创资讯调查
，棉花价格冲高后，下游纺企生产出现两级分化走向 。去年底至今年初储备低价原棉企业 ，当前实际生产利润可观
，维持高开工率，但原料储备较少 ，需要近期采购原棉企业则被迫下调开工率
，停止接收生产订单，利润微薄
。个别企业甚至为保障用工稳定 ，不得不在亏损局面下坚持生产。

　　综上所述，4月份棉花价格持续上涨
，导致下游纺企成本不断增加，尤其是下旬棉花价格上涨加快 ，纺企利润下降明显
，导致下游原料采购停滞，将削弱短期棉花市场需求 ，进而对棉花价格上涨产生阻力 。此外
，美棉产区近期出现一定降雨，若后续降雨增加 ，或储备棉轮出增加市场供给等
，均将对国内棉花价格产生利空影响
。因此，下游纺企生产利润继续下滑空间有限 ，5月份或存在改善可能。